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免责声明 本解析完全基于报告文本内容，不构成任何投资建议。 1. 公司概况 基本信息 成立时间：2010年11月25日（2017年3月10日整体变更为股份有限公司） 注册资本：6,921.75万元 实际控制人：张经纬。本次发行前，张经纬直接持有公司49.84%的股份，通过世盟投资间接持有公司7.22%的股份，合计持有公司57.06%的股份。 主营业务 核心服务：专注于为跨国制造企业提供定制化、一体化、嵌入式的供应链物流解决方案，提供包括运输服务、仓储及管理服务、关务服务在内的全方位、一体化综合物流服务。 收入构成（2025年1-6月）： 供应链综合物流服务：33,661.91万元（占比75.59%） 干线运输服务：10,871.89万元（占比24.41%） 区域构成（2025年1-6月）：华东地区（50.13%）、华北地区（43.14%）、华南地区（4.16%）、西南地区（2.55%）。 行业情况 所属行业：道路运输业（G54）。 行业地位：根植华北、覆盖全国的领先综合物流企业，是华北地区集装箱陆运物流领域的领先企业。 主要竞争对手：原尚股份（603813.SH）、海晨股份（300873.SZ）、密尔克卫（603713.SH）、畅联股份（603648.SH）、嘉诚国际（603535.SH）。 2. 发行概况 时间表 招股期：招股意向书签署日为2026年1月15日（T-6日）。 定价日：2026年1月21日（T-2日）。 申购日：2026年1月23日（T日）。 交易代码：001220。 定价信息 发行价格：28.00元/股。 发行市盈率：15.29倍（每股收益按照2024年度经审计的扣除非经常性损益后的归属于母公司股东的净利润除以本次发行后总股本计算）。 发行前每股净资产：12.91元/股（按2025年6月30日经审计归母净资产计算）。 发行规模 发行总数：23,072,500股。 新老股比例：全部为公开发行新股（100%），无老股转让。 占比：占本次发行后总股本的25.00%。 募集资金 募资总额：预计为64,603.00万元。 募资净额：预计为55,804.26万元。 资金用途： 世盟供应链运营拓展项目（20,624.79万元）。 世盟运营中心建设项目（40,184.04万元）。 世盟公司信息化升级改造项目（6,033.48万元）。 补充营运资金（4,000.00万元）。 发行机制 回拨机制： 若网上有效申购倍数超过50倍且不超过100倍（含），回拨比例为本次公开发行股票数量的20%。 若网上有效申购倍数超过100倍，回拨比例为本次公开发行股票数量的40%。 限售期安排：网下发行部分采用比例限售方式，网下投资者承诺其获配股票数量的10%限售期为6个月。 保荐机构 保荐人（主承销商）：中国国际金融股份有限公司。 3. 财务数据 关键指标 营业收入： 2024年度：102,814.39万元（同比增长23.20%）。 2025年1-6月：44,533.80万元（同比减少2.44%）。 净利润（归母）： 2024年度：17,005.89万元。 2025年1-6月：6,616.14万元。 毛利率：2022年、2023年、2024年、2025年1-6月分别为19.95%、23.16%、24.95%、22.84%。 研发费用：报告期内无研发费用（公司主要从事物流服务，日常生产经营活动中不存在研发投入）。 资产负债（截至2025年6月30日） 总资产：108,511.62万元。 资产负债率：17.65%（合并口径）。 流动比率：3.37倍。 4. 业务与技术 核心技术与资质 专利数量：截至2025年6月30日，公司及其子公司无授权专利。 软件著作权：拥有11项计算机软件著作权。 技术优势：拥有TMS（智慧调度）、WMS（仓储管理）、OMS（订单管理）等业务主系统及BMS、CMS、BI、VMS等辅助系统；曾获中国物流与采购联合会AAAA级综合服务型物流企业。 客户与供应商 前五大客户（2025年1-6月）： 马士基系（44.19%） 奔驰系（21.44%） 利乐系（11.10%） 安姆科系（7.55%） 中瑞荣系（2.75%） 合计占比：87.03%。 前五大供应商（2025年1-6月）： 广州佳仕达物流有限公司（7.32%） 北京比斯特物流有限公司（6.95%） 中喜程（重庆）供应链管理有限公司（6.06%） 襄阳捷顺达物流有限公司（5.80%） 天津仁志豪梅国际物流有限公司（4.84%） 合计占比：30.97%，主要采购内容为外协运力。 产能情况：公司属于服务业，以运输能力体现，通过自有车辆及外协运力结合。2025年1-6月外协运力采购金额占采购总额比例为67.30%。截至2025年6月30日，拥有牵引车266辆，半挂车280辆。 5. 风险因素 主要风险 中美关税政策风险：对美进出口物流业务主要为马士基系客户的锂电池出口，受美国301关税政策（非电动汽车用锂离子电池关税将提升至25%）影响，相关业务市场需求存在不确定性。 客户集中及单一客户依赖风险：2024年度及2025年1-6月来源于马士基系客户的毛利占比超过50%，存在重大依赖。 对主要客户收入波动风险：受奔驰在华销量下滑影响，对奔驰系客户收入呈现下滑趋势。 盈利预测风险：预计2025年度营业收入及净利润较2024年有所下降。 特殊风险 租赁房产瑕疵风险：部分租赁房产存在未取得权属证书、实际用途与规划用途不一致等瑕疵。 6. 募投项目 世盟供应链运营拓展项目 投资金额：20,624.79万元。 项目内容：主要用于购置牵引车、半挂车、货箱等。 建设周期：2年。 世盟运营中心建设项目 投资金额：40,462.86万元（拟投入募集资金40,184.04万元）。 项目内容：在上海浦东、北京通州、内蒙古呼和浩特建设运营中心，包括仓储与办公场所建设。 世盟公司信息化升级改造项目 投资金额：6,033.48万元。 建设周期：36个月。 补充营运资金 投资金额：4,000.00万元。 关注AlphaFree微信公众号，回复"md"，免费获取历史文章的markdown版本

免责声明 本解析完全基于报告文本内容，不构成任何投资建议。 1. 公司概况 基本信息： 成立时间：公司于2019年12月12日成立为有限责任公司，并于2025年3月17日改制为股份有限公司。业务历史可追溯至2016年。 注册资本：200,000,000元人民币（截至最后实际可行日期）。 实际控制人：由晏周先生、赵定先生及其控制实体（长沙迅忙、长沙简忙、长沙零忙、长沙众忙、长沙食在忙、上海鸟窝及宜春一口鸟）组成控股股东组。紧随全球发售完成后（假设发售量调整權及超额配股權未获行使），该组控股股东将有权控制行使约**57.76%**的投票权。 主营业务： 核心模式：中国一家成熟且稳步发展以量贩模式经营的食品饮料零售商。 主要品牌：拥有“零食很忙”和“赵一鸣零食”两个品牌，实行双品牌策略。 产品组合：涵盖烘焙食品、饼乾、坚果及籽类、休閒膨化食品和速食、休閒熟食食品、糖果、巧克⼒和蜜餞及饮料等7大品类，截至2025年9月30日，库存SKU合共3,997个。 收入构成：绝大部分收入来自向加盟商销售商品（2025年前9个月占总收入98.9%），其次为加盟服务费等其他收入。 行业情况： 所属行业：中国休闲食品饮料零售行业。 市场地位：根据弗若斯特沙利文报告，按2024年休闲食品饮料产品GMV计，公司是中国最大的连锁零售商（市场份额1.5%）；按2024年食品饮料产品GMV计，是中国第四大连锁零售商。 门店规模：截至2025年9月30日，拥有19,517家门店，覆盖中国28个省份，其中约59%位于县城及乡镇。 2. 发行概况 发行规模： 全球发售14,101,100股H股（视乎发售量调整权及超额配股权获行使与否而定）。 占发行后总股本的约6.6%（假设发售量调整權及超额配股權未获行使）。 定价信息： 发行价格区间：每股H股229.60港元至236.60港元。 对应市值：约491.58亿港元至506.56亿港元（假设发售量调整權及超额配股權未获行使）。 募集资金： 募集资金净额：约3,124百万港元（假设发售价为中间价233.10港元，且发售量调整權及超额配股權未获行使）。 资金用途： 约25.0%（约781百万港元）：用于提升供应链能力及提高产品开发能力。 约20.0%（约625百万港元）：用于门店网络升级及加盟商持续赋能。 约20.0%（约625百万港元）：用于品牌建设及推广活动。 约20.0%（约625百万港元）：用于提升科技能力和数字化水平。 约5.0%（约156百万港元）：用于有选择性地寻求战略投资和收购机会。 约10.0%（约312百万港元）：用于营运资金及其他一般企业用途。 发行时间： 香港公开发售时间：2026年1月20日至2026年1月23日。 预期定价日：2026年1月26日。 预期上市日：2026年1月28日。 股份代号：1768。 3. 财务数据 关键指标： 营业收入： 2022年：42.86亿元人民币。 2023年：102.95亿元人民币（同比增长140.2%）。 2024年：393.44亿元人民币（同比增长282.2%）。 2025年前9个月：463.71亿元人民币（同比增长75.2%）。 注：2022-2024年均复合增速达203.0%。 净利润： 2022年：0.72亿元人民币。 2023年：2.18亿元人民币（同比增长203.3%）。 2024年：8.29亿元人民币（同比增长281.2%）。 2025年前9个月：15.59亿元人民币（同比增长218.8%）。 经调整净利润（非国际财务报告准则）： 2022年：0.81亿元人民币。 2023年：2.35亿元人民币。 2024年：9.13亿元人民币。 2025年前9个月：18.10亿元人民币。 毛利率：2022年-2024年分别为7.5%、7.5%、7.6%；2025年前9个月提升至9.7%。 净利率：2022年-2024年分别为1.7%、2.1%、2.1%；2025年前9个月提升至3.4%。 技术开支：2024年为53.3百万元人民币，2025年前9个月为68.3百万元人民币（包括IT雇员薪酬及IT服务费）。 利润估计： 截至2025年12月31日止年度母公司拥有人应占估计综合利润：不少于人民币23亿元。 资产负债（截至2025年9月30日）： 总资产：115.45亿元人民币。 总负债：43.23亿元人民币。 资产负债比率（负债总额/资产总值）：37.4%。 流动资产净值：35.09亿元人民币。 4. 业务与技术 核心技术与能力： 知识产权：截至2025年9月30日，已注册16项专利、119个版权及18个域名，在中国注册652个商标。 数字化能力：拥有中国休闲食品饮料专卖店中规模最大的数字化团队（385人），建立了涵盖选品、仓储物流、门店管理的数字化系统（如WMS、TMS、智能零售中台系统）。 客户与供应商： 客户：主要为加盟商。前五大客户收入占比在2022-2024年及2025年前9个月分别为9.8%、5.8%、2.5%及1.3%。 供应商：包括休闲食品饮料厂商。前五大供应商采购额占比在2022-2024年及2025年前9个月分别为14.6%、11.4%、13.2%及13.1%。 运营情况： 门店网络：截至2025年9月30日，共有19,517家门店，其中加盟店19,494家，自营店23家。 仓储物流：布局48个仓库（23个自营，25个第三方），存货周转天数在2025年前9个月为13.4天。 5. 风险因素 主要风险： 无法保持产品受欢迎程度或预测消费者偏好变化的风险。 无法维持具有竞争力的价格或供应链优势的风险。 市场竞争加剧导致市场份额流失。 加盟模式风险：依赖第三方加盟商的运营表现、合规性及品牌维护，加盟店贡献了绝大部分收入。 食品安全风险：未能维持食品安全及质量可能对品牌及财务造成重大不利影响。 特殊风险： 反垄断处罚：因收购赵一鸣集团未及时向监管部门办理经营者集中申报，曾被处以人民币1.75百万元的行政处罚（已结清）。 合规风险：未为若干雇员足额缴纳社会保险及住房公积金；部分租赁物业存在产权瑕疵或未完成消防安全程序。 商誉减值：因收购赵一鸣集团录得大额商誉（约22.5亿元人民币），若未来业绩不及预期可能面临减值风险。 6. 募投项目 供应链及产品开发（约25.0%）：建设智慧物流园区，新建或租赁仓库，自动化升级；招聘研发人员，优化产品组合。 门店网络升级及加盟商赋能（约20.0%）：优化门店陈列，支持门店装修升级，加强运营支持团队，升级培训体系。 品牌建设（约20.0%）：提升品牌形象，开设创新型概念店，扩大会员规模（计划截至2029年招聘约100名营销人员）。 科技与数字化（约20.0%）：基础设施建设，提升选品、仓储、门店管理数字化水平，招聘IT专业人才（计划截至2029年招聘约400名）。 战略投资（约5.0%）：寻求与业务互补的战略投资和收购机会。 关注AlphaFree微信公众号，回复"md"，免费获取历史文章的markdown版本

免责声明 本解析完全基于报告文本内容，不构成任何投资建议。 1. 公司概况 基本信息： 公司名称：深圳市恒运昌真空技术股份有限公司（简称“恒运昌”） 成立时间：2013年3月19日 注册资本：5,077.1129万元 实际控制人：乐卫平。乐卫平直接持有23.0866%的股份，并通过恒运昌投资、投资中心、投资发展中心间接控制，合计控制公司**72.8727%**的股份表决权。 主营业务： 核心产品：等离子体射频电源系统（射频电源及匹配器）、等离子体激发装置、等离子体直流电源等自研产品；以及真空泵、质量流量计等引进产品。 收入构成： 分产品（2025年1-6月）：自研产品占比84.81%（其中等离子体射频电源系统占主营收入76.54%），引进产品占比14.66%，技术服务占比0.53%。 分地区（2025年1-6月）：华东地区（63.43%）、东北地区（11.80%）、华中地区（10.73%），主要集中在境内。 行业情况： 所属行业：C35 专用设备制造业。 市场地位：国内领先的半导体设备核心零部件供应商，打破了MKS和AE等海外巨头的垄断。2024年中国大陆半导体领域等离子体射频电源系统国产化率不足12%，恒运昌在国产厂商中市场份额位列第一。 竞争对手：MKS、AE（美国）、霍廷格（德国）、DAIHEN（日本）；国内包括英杰电气、华丞电子（北方华创子公司）等。 2. 发行概况 发行规模： 发行数量：1,693.0559万股。 占比：占发行后总股本的25.01%。 定价信息： 发行价格：92.18元/股。 市盈率：48.39倍（按2024年扣非后孰低净利润除以发行后总股本计算）。 对应市值：约62.41亿元。 募集资金： 预计募资总额：约15.61亿元（156,065.89万元）。 募集资金净额：预计约14.14亿元。 资金用途： 沈阳半导体射频电源系统产业化建设项目（14,000.00万元） 半导体与真空装备核心零部件智能化生产运营基地项目（69,000.00万元） 研发与前沿技术创新中心项目（35,000.00万元） 营销及技术支持中心项目（12,000.00万元） 补充流动资金（16,900.00万元） 发行时间： 申购代码：787785 网上/网下申购日：2026年1月16日（T日） 缴款日：2026年1月20日（T+2日） 3. 财务数据 关键指标： 营业收入： 2024年度：5.41亿元（2022-2024年复合增长率84.91%）。 2025年1-9月（审阅）：4.01亿元（同比下降5.79%）。 净利润（归母）： 2024年度：1.42亿元（扣非后1.29亿元）。 2025年1-9月（审阅）：9,157.67万元（同比下降23.73%）。 毛利率：2022年41.49% -> 2023年45.86% -> 2024年48.51% -> 2025年1-6月49.01%（逐年提升，主要因高毛利自研产品占比提高）。 研发费用： 2024年度：5,528.00万元（占营收10.22%）。 2025年1-6月：4,330.84万元（占营收14.24%）。 资产负债（截至2025年6月30日）： 总资产：8.91亿元。 资产负债率：15.78%（合并口径）。 流动比率：6.39倍。 4. 业务与技术 核心技术： 专利数量：已获授权发明专利108项，境内外在申请发明专利133项。 技术优势：拥有全数字测量、全数字环路控制、高效功放等11项核心技术。产品Aspen系列可支撑7-14纳米先进制程。承担了3项国家级重大专项课题。 客户与供应商： 前五大客户（2025年1-6月）：收入占比合计89.37%。 拓荆科技：占比62.06%。 宏大真空：占比8.87%。 北方华创：占比7.54%。 中微公司：占比6.63%。 微导纳米：占比4.27%。 前五大供应商（2025年1-6月）：采购占比合计60.01%。主要供应商包括Supplier S、Supplier D等（主要采购电子件、真空泵等）。 产能情况： 产能利用率：报告期内长期超负荷运行，2022-2024年及2025年1-6月产能利用率分别为121.34%、102.12%、111.24%及106.35%。 5. 风险因素 业绩波动风险：2025年1-9月营收同比下滑5.79%，净利润同比下滑23.73%。受下游客户采购节奏调整及研发投入增加影响，预计2025全年业绩较2024年有所下降。 客户集中度高：前五大客户收入占比近90%，其中第一大客户拓荆科技占比超过60%，对单一客户依赖度较高。 行业周期风险：半导体行业具有周期性，受下游终端消费市场及宏观经济影响较大。 技术创新风险：若技术迭代无法跟上先进制程需求（如7nm以下），可能导致市场地位下滑。 国际贸易摩擦：部分元器件依赖进口，且下游晶圆厂客户受国际出口限制影响较大。 6. 募投项目 沈阳半导体射频电源系统产业化建设项目：投资1.66亿元，建设期3年。旨在提升半导体级产品的生产能力，覆盖北方地区客户。 半导体与真空装备核心零部件智能化生产运营基地项目：投资6.97亿元，建设期3年。用于扩充产能，引进先进设备，解决产能瓶颈。 研发与前沿技术创新中心项目：投资3.63亿元，建设期2年。用于下一代射频电源、匹配器及电源类新品研发。 营销及技术支持中心项目：投资1.24亿元。 预期效益：项目旨在提升产能、丰富产品线及增强研发实力，具体新增收入/利润数据未在摘要中直接量化披露，但指出将推动主营业务高质量发展。 关注AlphaFree微信公众号，回复"md"，免费获取历史文章的markdown版本

免责声明 本解析完全基于报告文本内容，不构成任何投资建议。 1. 公司概况 基本信息 成立时间：2000年9月7日 注册资本：147,931.14万元 法定代表人：张健侃 实际控制人：张毓强、张健侃（父子关系）。本次发行前，二人通过桐乡华嘉、振石集团以及桐乡泽石合计控制公司96.51%的股权。 主营业务 核心业务：清洁能源领域纤维增强材料的研发、生产及销售。 主要产品：清洁能源功能材料（风电叶片材料、光伏材料）、其他纤维增强材料。 收入构成（2025年1-6月）： 清洁能源功能材料：占比91.44%（其中风电纤维织物占74.53%，风电拉挤型材占16.54%）。 其他纤维增强材料：占比8.56%。 行业情况 所属行业：C3061 玻璃纤维及制品制造。 市场份额：2024年公司风电玻纤织物全球市场份额超过35%，位列全球第一；风电拉挤型材销量在国内排名前列。 主要竞争对手：泰山玻纤（中材科技子公司）、宏发新材（国际复材子公司）、重庆风渡、中材科技山东分公司。 2. 发行概况 发行规模 发行股票数量：26,105.5000万股（全部为新股）。 发行比例：占发行后总股本的15.00%。 发行后总股本：174,036.6367万股。 定价信息 发行价格：11.18元/股。 发行市盈率：32.59倍（每股收益按照2024年度经审计的扣除非经常性损益后归属于母公司股东净利润除以本次发行后总股本计算）。 行业市盈率：33.72倍（非金属矿物制品业C30，截至T-3日）。 募集资金 预计募集资金总额：291,859.49万元。 预计募集资金净额：277,546.81万元。 资金用途： 玻璃纤维制品生产基地建设项目：169,977.07万元（占比约42.7%）。 复合材料生产基地建设项目：164,825.20万元（占比约41.4%）。 西班牙生产建设项目：35,850.00万元（占比约9.0%）。 研发中心及信息化建设项目：27,455.04万元（占比约6.9%）。 发行时间 网下申购日：2026年1月19日（T日）。 网上申购日：2026年1月19日（T日）。 证券代码：601112；网上申购代码：780112。 3. 财务数据 关键指标 营业收入： 2024年度：443,879.18万元。 2025年1-6月：327,500.17万元。 注：2025年1-9月经审阅营收539,742.57万元，同比增长77.06%。 净利润（归母）： 2024年度：60,563.70万元。 2025年1-6月：40,404.36万元。 注：2025年1-9月经审阅归母净利润60,321.69万元，同比增长40.32%。 毛利率（主营业务）： 2024年度：25.98%。 2025年1-6月：25.50%。 研发费用： 2024年度：16,057.84万元（占营收3.62%）。 2025年1-6月：10,925.13万元（占营收3.34%）。 资产负债（截至2025年6月30日） 总资产：1,094,187.62万元。 资产负债率（合并）：69.27%。 流动比率：1.46倍。 4. 业务与技术 核心技术 专利数量：截至2025年6月30日，拥有已授权专利243项（其中发明专利32项）。 技术优势：拥有CNAS国家认可实验室和DNV-GL认证实验室；掌握超高模量织物编织、超大克重织物编织、拉挤型材原材料优选及固化成型等多项核心技术；子公司振石华美为国家专精特新“小巨人”企业。 客户与供应商 前五大客户（2025年1-6月）： 明阳智能（20.92%） 时代新材（15.09%） 中材科技（12.84%） 远景能源（8.17%） 艾郎科技（7.20%） 合计占比64.22%。 前五大供应商（2025年1-6月）： 中国巨石（72.36%，关联方） 安徽众博复材科技有限公司（5.55%） 重庆国际复合材料股份有限公司（2.41%） 迅克新材料（0.94%） 新凤鸣集团湖州中石科技有限公司（0.92%） 合计占比82.18%，供应商集中度较高。 产能情况 清洁能源功能材料（2025年1-6月）：产能335,637吨，产量330,195吨，产能利用率98.38%，产销率92.46%。 5. 风险因素 主要风险 关联采购比例较高及供应商集中：中国巨石为公司第一大供应商（报告期各期采购占比均超过50%），且为关联方。公司存在供应商集中度较高及与中国巨石合作稳定性的风险。 经营业绩波动：受行业政策、原材料价格及市场供需影响，公司报告期内营收曾出现下滑（2024年同比下降），业绩存在波动风险。 贸易保护措施：公司产品出口欧美，面临欧盟反倾销/反补贴及美国加征关税的贸易保护风险。 原材料价格波动：原材料（主要为玻璃纤维）占主营业务成本比例较高（超过60%），价格波动对毛利率影响较大。 特殊风险 经营活动现金流量净额为负：报告期部分年度（2022年、2023年）经营活动现金流量净额为负，主要受票据结算及贴现方式影响。 实际控制人风险：实控人持股比例较高，存在不当控制风险。 6. 募投项目 项目明细 玻璃纤维制品生产基地建设项目：投资169,977.07万元，建设期24个月。拟新增风电纤维织物产能21.5万吨。 复合材料生产基地建设项目：投资164,825.20万元，建设期24个月。拟新增光伏边框产能8.1万吨、新能源汽车电池盒盖产能0.9万吨及底护板产能5.8万吨。 西班牙生产建设项目：投资35,850.00万元，建设期6个月。拟新增风电纤维织物产能5万吨。 研发中心及信息化建设项目：投资27,455.04万元，建设期36个月。 预期效益 项目旨在扩大产能、丰富产品结构（拓展光伏及新能源汽车领域）、提升全球供应能力（西班牙项目）及增强研发实力。具体新增收入/利润数据未在募投项目概况章节直接披露具体数值，但强调了满足市场需求和巩固市场地位。 关注AlphaFree微信公众号，回复"md"，免费获取历史文章的markdown版本

免责声明 本解析完全基于报告文本内容，不构成任何投资建议。 1. 公司概况 基本信息： 成立时间：2004年10月27日。 上市情况：A股已于2024年3月1日在上海证券交易所上市（代码：603341）；本次为H股香港上市。 实际控制人：杜军红先生（董事长）及葛振纲先生（总经理）通过一致行动安排共同控制。截至最后实际可行日期，控股股东共同有权行使或控制行使约38.69%的投票权。 主营业务： 核心产品/服务：提供智能产品全栈ODM解决方案，包括产品定义、研发、设计、制造及交付。 产品组合：形成了“1+2+X”的框架。 “1”：智能手机（核心主赛道）。 “2”：AI PC和汽车电子（重点发展驱动力）。 “X”：AIoT产品（包括平板电脑、智能手表/手环、TWS耳机、智能眼镜等）。 收入构成（2024年）：智能手机（77.9%）、AIoT及其他产品（12.0%）、平板电脑（8.0%）、其他（2.1%）。 行业情况： 所属行业：智能产品ODM行业（消费电子ODM）。 市场份额： 按2024年智能手机ODM出货量计，全球排名第一，市场份额32.6%。 按2024年消费电子ODM出货量计，全球排名第二，市场份额22.4%。 行业地位：全球最大的智能手机ODM厂商，前三大平板电脑ODM厂商之一。 2. 发行概况 发行规模：全球发售52,259,100股H股（视乎超额配股权行使与否而定）。 占比：约占发行后总股本的10.00%（假设超额配股权未获行使）。 定价信息： 发行价格：最高发售价每股H股31.00港元。 对应市值：按最高价计算，H股市值约1,620.0百万港元；公司总市值（含A股）约25,813.8百万港元。 募集资金： 募资总额：约1,520.7百万港元（按最高发售价且超额配股权未行使计算）。 资金用途： 扩大境内外整体产能（越南、南昌）：约608.3百万港元（40%）。 加强研发（AI、AI PC、汽车电子等）：约304.1百万港元（20%）。 市场营销及客户拓展：约152.1百万港元（10%）。 战略投资或并购：约304.1百万港元（20%）。 营运资金及一般企业用途：约152.1百万港元（10%）。 发行时间： 香港公开发售时间：2026年1月14日至2026年1月19日。 预期定价日：2026年1月20日。 预期上市日：2026年1月22日。 股份代号：9611。 3. 财务数据 关键指标： 营业收入： 2022年：293.43亿元。 2023年：271.85亿元（同比减少7.4%）。 2024年：463.82亿元（同比增加70.6%）。 2025年前三季度：313.32亿元（同比减少10.3%）。 净利润： 2022年：5.62亿元。 2023年：6.03亿元（同比增加7.3%）。 2024年：4.93亿元（同比减少18.1%）。 2025年前三季度：5.14亿元（同比增加20.9%）。 毛利率： 2022年：8.1%；2023年：9.5%；2024年：5.8%；2025年前三季度：8.3%。 研发费用： 2024年研发开支20.80亿元，占营收4.5%。 2025年前三季度研发开支19.51亿元，占营收6.2%。 资产负债（截至2025年9月30日）： 总资产：273.07亿元。 总负债：215.67亿元。 流动比率：1.1。 盈利预测： 预计截至2025年12月31日止年度权益股东应占综合溢利不低于5.70亿元人民币。 4. 业务与技术 核心技术： 专利数量：截至2025年9月30日，拥有注册专利755项，软件著作权456项。 技术领域：涵盖无线通信、射频与天线、音频、显示、光学、相机、材料及仿真模拟等。 研发团队：截至2025年9月30日，研发人员约5,200名，占员工总数约29.1%。 客户与供应商： 前五大客户：2025年前三季度收入占比79.4%。 最大客户：客户A（小米集团），占比28.6%。其他主要客户包括三星电子、联想、荣耀、OPPO、vivo等。 前五大供应商：2025年前三季度采购占比33.9%。 最大供应商：占比12.8%。主要供应原材料包括电子元件（如SoC、屏幕、摄像头、存储器等）。 产能情况： 生产基地：中国（惠州、南昌）、越南、印度（与EMS伙伴合作）。 产能利用率（截至2025年9月30日止九个月）： 智能手机（自主生产）：89.1%。 平板电脑（自主生产）：87.9%。 AIoT设备（自主生产）：89.7%。 5. 风险因素 主要风险： 客户集中度高：主要收入来自小米、三星等少数大客户，最大客户占比曾高达45.5%。 行业竞争：全球智能产品ODM行业竞争激烈，且集中在少数主要参与者，面临价格竞争和技术迭代压力。 毛利率波动：受原材料价格、产品组合及市场竞争影响，毛利率存在波动（如2024年降至5.8%）。 原材料供应：依赖芯片、屏幕等原材料供应，受价格波动和供应短缺影响。 海外运营风险：在越南、印度等地的运营面临当地法律、法规及地缘政治风险。 特殊风险： 与最大客户的关系：小米集团既是最大客户，又是股东（持股4.94%），同时还是供应商，存在关联交易依赖风险。 6. 募投项目 主要项目明细： 产能扩建（约6.08亿港元）： 南昌生产中心二期：新增AI PC生产线，预计2026年开建，2027年完工。 越南生产中心扩建：加强智能眼镜等产品的海外产能，预计2026年开建，2027年完工。 研发投入（约3.04亿港元）：构建AI功能产品矩阵（AI手机、AI PC、AI眼镜），部署AI驱动的数字运营系统。 其他：市场营销（约1.52亿港元）、战略投资/并购（约3.04亿港元）、营运资金（约1.52亿港元）。 关注AlphaFree微信公众号，回复"md"，免费获取历史文章的markdown版本

免责声明 本解析完全基于报告文本内容，不构成任何投资建议。 1. 公司概况 关注AlphaFree微信公众号，回复"md"，免费获取历史文章的markdown版本

免责声明 本解析完全基于报告文本内容，不构成任何投资建议。 1. 公司概况 基本信息 公司全称：重庆至信实业股份有限公司 成立时间：1995 年 1 月 23 日 注册资本：17,000 万元（发行前） 实际控制人：陈志宇、敬兵。陈志宇、敬兵系夫妻关系，累计控制公司表决权比例为 83.75%（其中直接持股 27.80%，通过至信衍数、甬龢衍间接持股及控制表决权）。 主营业务 核心业务：汽车冲焊件以及相关模具的开发、加工、生产和销售。主要产品系汽车白车身冲焊件（如侧围类、地板类、机舱类等）和相关工装模具。 收入构成： 冲焊零部件：2024年度占比 95.93%；2025年1-6月占比 94.28%。 冲压模具：2024年度占比 3.81%；2025年1-6月占比 4.94%。 机器人工作站及集成：2024年度占比 0.26%；2025年1-6月占比 0.78%。 行业情况 所属行业：C36 汽车制造业（汽车零部件及配件制造业）。 市场地位：主要客户包括长安汽车、吉利汽车、长安福特、蔚来汽车、理想汽车、比亚迪、长城汽车、零跑汽车等知名整车制造厂商的一级供应商。 主要竞争对手：无锡振华、华达科技、多利科技、常青股份、博俊科技、英利汽车、泰鸿万立。 2. 发行概况 发行规模 发行股票数量：5,666.6667 万股。 占发行后总股本比例：25.00%。 发行后总股本：22,666.6667 万股。 定价信息 发行价格：21.88 元/股。 发行市盈率：26.85 倍（每股收益按照2024年度经审计的扣除非经常性损益前后孰低的归属于母公司股东净利润除以本次发行后总股本计算）。 同行业市盈率：28.68 倍（截至T-3日，中证指数有限公司发布的汽车制造业最近一个月平均静态市盈率）。 募集资金 募集资金总额：预计 123,986.67 万元。 募集资金净额：预计 112,655.21 万元。 资金用途： 冲焊生产线扩产能及技术改造项目：拟投入 102,948.85 万元。 至信实业产线改造项目（重庆基地）：37,524.28 万元。 宁波至信汽车零部件产线智能化升级改造项目（宁波基地）：19,278.98 万元。 新能源汽车零部件冲焊生产线扩产技术改造项目（安徽基地）：46,145.59 万元。 补充流动资金：拟投入 30,000.00 万元。 发行时间 网下申购日：2026年1月6日（9:30-15:00）。 网上申购日：2026年1月6日（9:30-11:30，13:00-15:00）。 股票代码：603352。 网上申购代码：732352。 3. 财务数据 关键指标 营业收入： 2024年度：308,786.52 万元（同比增长20.45%）。 2023年度：256,352.04 万元。 2022年度：209,106.94 万元。 2025年1-6月：160,414.75 万元。 净利润（归母）： 2024年度：20,396.41 万元。 2023年度：13,184.56 万元。 2022年度：7,069.10 万元。 2025年1-6月：9,448.06 万元。 扣非后归母净利润： 2024年度：18,472.25 万元。 2023年度：11,968.83 万元。 2022年度：5,225.21 万元。 2022年度至2024年度扣非后净利润复合增长率达 88.02%。 毛利率（主营业务）： 2024年度：16.43%。 2023年度：14.11%。 2022年度：14.49%。 2025年1-6月：16.59%。 研发费用： 2024年度：12,284.26 万元（占营收 3.98%）。 2023年度：9,385.38 万元（占营收 3.66%）。 2022年度：8,776.60 万元（占营收 4.20%）。 2025年1-6月：6,013.57 万元（占营收 3.75%）。 资产负债 总资产（2025年6月30日）：427,830.12 万元。 资产负债率（合并）： 2025年6月30日：60.89%。 2024年末：58.42%。 2023年末：59.97%。 流动比率： 2025年6月30日：1.17 倍。 2024年末：1.22 倍。 4. 业务与技术 核心技术 专利情况：截至2025年6月30日，拥有境内专利 371 项，其中发明专利 58 项，实用新型专利 306 项，外观设计专利 7 项。 技术优势：拥有热冲压成型技术、高强度冷冲压技术、铝合金冷冲压及连接技术、热成型模具冷却技术、智能制造及自动化生产技术等多项核心技术。获得“国家级专精特新小巨人企业”等称号。 客户与供应商 前五大客户（2024年度）： 吉利汽车：91,119.57 万元（29.51%）。 长安汽车：71,871.75 万元（23.28%）。 蔚来汽车：33,435.92 万元（10.83%）。 长安福特：17,376.01 万元（5.63%）。 理想汽车：17,200.56 万元（5.57%）。 注：前五大客户合计销售占比 74.82%。 前五大供应商（2024年度）： 苏州利来工业智造股份有限公司及其关联公司（冷卷/冷板、热成型钢材）：22,740.42 万元（9.92%）。 福然德股份有限公司及其关联公司（冷卷/冷板、热成型钢材）：11,537.75 万元（5.03%）。 合肥常茂钢材加工有限公司（冷卷/冷板、热成型钢材）：9,152.75 万元（3.99%）。 美达王（武汉）钢材制品有限公司（冷卷/冷板）：8,823.84 万元（3.85%）。 重庆思也其汽车零部件有限公司及其关联公司（冷卷/冷板、热成型钢材）：8,673.55 万元（3.78%）。 注：前五大供应商合计采购占比 26.58%。 产能情况（2024年度） 冷冲压设备：产能利用率 102.61%。 热成型设备：产能利用率 99.33%。 焊接设备：产能利用率 97.63%。 5. 风险因素 主要风险 宏观经济波动风险：汽车行业与宏观经济强正相关，经济下行可能影响汽车消费。 市场竞争风险：汽车零部件行业属于完全竞争市场，若无法持续投入研发和升级，可能被竞争对手蚕食。 主要客户相对集中风险：前五大客户销售占比约70%-80%，若主要客户经营恶化或合作关系变化，将产生重大不利影响。 原材料价格波动风险：主要原材料为车用钢材，直接材料成本占主营业务成本比例约65%-69%，钢材价格上涨可能影响毛利率。 应收账款回收风险：期末应收账款账面价值较大（2024年末为11.33亿元），占流动资产比例较高。 其他风险 实际控制人不当控制风险：实控人控制权比例较高（83.75%）。 6. 募投项目 项目明细 冲焊生产线扩产能及技术改造项目：总投资 102,948.85 万元。 重庆基地：至信实业产线改造项目，投资 37,524.28 万元。 宁波基地：宁波至信汽车零部件产线智能化升级改造项目，投资 19,278.98 万元。 安徽基地：新能源汽车零部件冲焊生产线扩产技术改造项目，投资 46,145.59 万元。 补充流动资金：30,000.00 万元。 预期效益 重庆基地：正常年可新增营业收入 58,633.00 万元，年利润总额 5,913.79 万元。 宁波基地：正常年可新增营业收入 31,140.00 万元，年利润总额 4,195.74 万元。 安徽基地：正常年可新增营业收入 69,774.17 万元，年利润总额 7,218.83 万元。 总体产能增加：项目建成后预计新增 239.99 万套汽车冲焊产品包的年生产能力。 关注AlphaFree微信公众号，回复"md"，免费获取历史解析文章的markdown版本

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