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本解析完全基于报告文本内容，不构成任何投资建议。

1. 公司概况

  • 基本信息：
    • 公司名称：京東工業股份有限公司（JINGDONG Industrials, Inc.）
    • 成立时间：2019年11月5日（于开曼群岛注册成立），2017年7月开始作为京东集团独立业务单位运营。
    • 控股股东：京东集团（JD.com）通过其全资子公司及关联方间接持有约78.84%的权益；刘强东先生拥有重大投票权控制。
  • 主营业务：
    • 核心模式：通过“太璞”全链路数智化工业供应链解决方案，提供工业品供应和数智化供应链服务。
    • 业务板块：主要包括商品销售收入（MRO产品、BOM产品）和服务收入（交易平台、广告及技术服务）。
    • 客户覆盖：服务约11,100个重点企业客户（截至2025年6月30日前的十二个月内），包括约60%的中国《财富》500强企业。
  • 行业情况：
    • 所属行业：工业供应链技术与服务。
    • 市场地位：根据灼识咨询资料，按2024年交易额计，公司是中国MRO采购服务市场最大的参与者，亦是中国工业供应链技术与服务市场最大的服务提供商，市场份额为4.1%。
    • 竞争格局：主要竞争对手包括西域、鑫方盛、震坤行等。

2. 发行概况

  • 股票代码：7618
  • 发行规模：
    • 全球发售股数：211,208,800股（视乎超额配股权行使与否而定）。
    • 占比：约占发行后总股本的7.86%（假设超额配股权未获行使）。
    • 包含：香港发售21,121,000股，国际发售190,087,800股。
  • 定价信息：
    • 发行价格区间：每股12.70港元至15.50港元。
    • 市值：按发行价区间计算，市值约341.32亿港元至416.57亿港元。
  • 发行时间：
    • 香港公开发售时间：2025年12月3日至2025年12月8日。
    • 预其上市日期：2025年12月11日。
  • 募集资金：
    • 募资净额：约28.27亿港元（假设发行价为中位数14.10港元且超额配股权未获行使）。
  • 基石投资者：包括M&G、CPE Investment、晨曦投资管理、常春藤、刚睿、Schonfeld及Burkehill，认购总金额约1.7亿美元。
  • 联席保荐人：BofA Securities、UBS、海通国际、高盛。

3. 财务数据

  • 关键指标：
    • 营业收入：
      • 2022年：141.35亿元人民币。
      • 2023年：173.36亿元人民币（同比增长22.6%）。
      • 2024年：203.98亿元人民币（同比增长17.7%）。
      • 2025年上半年：102.50亿元人民币。
    • 净利润：
      • 2022年：净亏损12.69亿元人民币。
      • 2023年：净利润480万元人民币。
      • 2024年：净利润7.62亿元人民币。
      • 2025年上半年：净利润4.51亿元人民币。
    • 经调整利润（非国际财务报告准则指标）：
      • 2022年：7.15亿元人民币。
      • 2023年：8.18亿元人民币。
      • 2024年：9.09亿元人民币（2022-2024年复合年增长率12.8%）。
    • 毛利率：
      • 2022年：18.0%。
      • 2023年：16.1%。
      • 2024年：16.2%。
      • 2025年上半年：18.6%。
    • 研发费用：
      • 2024年研发开支为2.89亿元人民币，占营收比例约1.4%。
  • 资产负债：
    • 流动资产/负债：截至2025年6月30日，流动资产总额131.72亿元人民币，流动负债总额132.60亿元人民币，录得流动负债净额0.89亿元人民币（主要受可转换优先股及贸易应付款影响）。

4. 业务与技术

  • 核心技术：
    • 构建了端到端的供应链数智化基础设施，包括墨卡托商品库（商品参数标准化）、工鼎系统、K2智能决策系统等。
    • 截至2025年6月30日，提供约8,110万个SKU，涵盖80个产品类别。
  • 客户与供应商：
    • 客户：前五大客户收入占比在2024年为12.1%，2025年上半年为13.3%。
    • 供应商：已对接约158,000家供应商。2024年前五大供应商采购占比为10.2%，2025年上半年为11.6%。来自最大供应商京东集团的采购量占比不足10%。
  • 产能与运营：
    • 采用轻资产运营模式，通过整合第三方履约能力。
    • 存货周转天數：2024年为14.8天，2025年上半年为23.1天。

5. 风险因素

  • 关联方风险：在一定程度上依赖京东集团及其联系人（包括技术、流量支持、物流服务等），且可能与京东集团存在利益冲突。
  • 行业与市场风险：工业供应链技术与服务市场发展的不确定性，工业品供求波动及中断风险。
  • 经营风险：
    • 吸引及留住客户的能力。
    • 扩展新产品类别（如BOM产品）带来的挑战。
    • 与供应商维持关系及采购条款的能力。
    • 依赖第三方物流及仓储服务商。
  • 技术风险：网络安全、数据隐私及技术基础设施故障的风险。

6. 募投项目

  • 资金用途：
    • 约35%（约9.9亿港元）：未来48至60个月用于进一步增强工业供应链能力（包括商品、采购、履约及运营的数智化）。
    • 约25%（约7.07亿港元）：未来48至60个月用于跨地域的业务扩张（扩大产品类别及垂直行业，深化现有客户关系及吸引新客户）。
    • 约30%（约8.48亿港元）：用于潜在战略投资或收购（如具有专业MRO或BOM产品运营专长的公司）。
    • 约10%（约2.83亿港元）：用于一般公司用途及营运资金需要。