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本解析完全基于报告文本内容，不构成任何投资建议。

1. 公司概况

  • 基本信息
    • 成立时间：2020年6月11日
    • 注册资本：40,002.8217万元
    • 注册地址：北京市海淀区翠微中里14号楼四层B655
    • 实际控制人：张建中。截至2025年6月30日，张建中直接持有公司11.06%的股份，通过南京神傲、杭州华傲等平台合计控制发行人36.36%的股份。
  • 主营业务
    • 核心业务：主要从事GPU（图形处理器）及相关产品的研发、设计和销售。以自主研发的全功能GPU为核心，提供AI计算加速、图形渲染、数字孪生等高性能计算平台。
    • 主要产品：
      • AI智算产品：AI训练/推理卡（如MTT S4000/S5000）、AI超节点服务器、夸娥（KUAE）智算集群。
      • 专业图形加速产品：MTT S3000/S2000/S1000系列显卡及一体机。
      • 桌面级图形加速产品：MTT S80/S70/S50等系列显卡。
      • 智能SoC类产品：AI算力本、AI模组等。
    • 收入构成（2025年1-6月）：
      • 分产品：AI智算产品占比94.85%，专业图形加速产品占比4.19%，桌面级图形加速产品占比0.49%，SoC产品占比0.36%。
      • 分地区：境内收入占比99.73%，境外收入占比0.27%。
  • 行业情况
    • 所属行业：C39 计算机、通信和其他电子设备制造业（集成电路设计）。
    • 竞争地位：国内GPU领域处于领先地位，率先实现单芯片架构同时支持AI计算、图形渲染等功能。与英伟达等国际巨头相比，在综合研发实力、生态等方面存在差距；产品性能指标（如MTT S80）接近英伟达RTX 3060。
    • 主要竞争对手：
      • 国际：英伟达（NVIDIA）、超威半导体（AMD）。
      • 国内：寒武纪、海光信息、景嘉微、壁仞科技、沐曦集成电路等。

2. 发行概况

  • 发行规模
    • 发行股票数量：7,000.00万股（全部为新股，无老股转让）。
    • 发行后总股本：47,002.8217万股。
    • 占发行后总股本比例：14.89%。
  • 定价信息
    • 发行价格：114.28元/股。
    • 市销率（P/S）：122.51倍（按2024年度经审计营业收入除以发行后总股本计算）。
    • 市盈率：不适用（公司尚未盈利）。
  • 募集资金
    • 募集资金总额：799,960.00万元。
    • 资金用途：
      1. 摩尔线程新一代自主可控AI训推一体芯片研发项目：250,957.98万元。
      2. 摩尔线程新一代自主可控图形芯片研发项目：250,233.23万元。
      3. 摩尔线程新一代自主可控AI SoC芯片研发项目：198,180.33万元。
      4. 补充流动资金：100,628.45万元。

3. 财务数据

  • 关键指标
    • 营业收入：
      • 2024年度：43,845.95万元（同比增长253.65%，2022-2024复合增长率208.44%）。
      • 2025年1-6月：70,176.19万元。
    • 净利润（归属于母公司股东）：
      • 2024年度：-161,828.83万元。
      • 2025年1-6月：-27,094.23万元（尚未盈利）。
    • 综合毛利率：
      • 2024年度：70.71%。
      • 2025年1-6月：69.14%。
    • 研发费用：
      • 2024年度：135,868.90万元（占营收比例309.88%）。
      • 2025年1-6月：55,672.84万元（占营收比例79.33%）。
  • 资产负债
    • 总资产：702,157.18万元（截至2025年6月30日）。
    • 资产负债率（合并）：38.42%（截至2025年6月30日）。
    • 流动比率：3.24倍（截至2025年6月30日）。

4. 业务与技术

  • 核心技术
    • 技术架构：自主研发的MUSA架构（统一系统架构），融合GPU硬件和软件，支持AI、图形渲染、物理仿真等。
    • 专利数量：截至2025年6月30日，已获得发明专利468项、软件著作权33项、集成电路布图设计专有权37项。
    • 技术优势：国内率先支持DirectX 12的图形加速引擎；AI算子性能与端到端计算效率超越国外同代系GPU；支持万卡集群（KUAE）规模扩展。
    • 行业认证：国家高新技术企业、国家级专精特新小巨人企业。
  • 客户与供应商
    • 前五大客户（2025年1-6月）：
      1. 客户R（销售额39,730.62万元，占比56.63%）。
      2. 公司B及同一控制下主体（销售额21,688.74万元，占比30.91%）。
      3. 客户J（销售额4,476.04万元，占比6.38%）。
      4. 极致电子技术有限公司及同一控制下主体（销售额2,140.17万元，占比3.05%）。
      5. 客户K（销售额919.62万元，占比1.31%）。
        注：客户集中度较高，前五大客户合计占比98.29%。
    • 前五大供应商（2025年1-6月）：
      1. 供应商S2（采购额4,427.78万元，占比14.05%，原材料/资产）。
      2. 公司B1（采购额3,719.23万元，占比11.80%，服务器）。
      3. 供应商Y（采购额3,405.37万元，占比10.80%，技术服务）。
      4. 供应商JA及同一控制下主体（采购额2,872.05万元，占比9.11%，EDA）。
      5. 供应商N（采购额2,171.49万元，占比6.89%，DRAM/电子料）。
  • 生产模式
    • Fabless模式：公司专注于芯片设计和销售，将晶圆制造、封装测试、板卡加工等环节委外进行，不涉及自建产能。

5. 风险因素

  • 主要风险
    • 经营风险：尚未盈利且存在累计未弥补亏损（截至2025年6月末累计未弥补亏损-160,448.53万元），未来可能持续亏损，存在触发退市风险警示的风险。
    • 贸易与政策风险：2023年10月被美国列入实体清单，限制了采购美国技术/商品，可能影响供应链稳定及新产品研发。
    • 客户集中度风险：前五大客户销售占比极高（超过98%），依赖度较大。
    • 供应商集中度风险：前五大供应商采购占比过半，且部分核心原材料（如晶圆）依赖特定供应商。
    • 市场竞争风险：面临英伟达等国际巨头的激烈竞争，在生态构建、技术积累上存在差距。
    • 存货风险：存货规模较大（2025年6月末账面价值5.12亿元），存在跌价风险。

6. 募投项目

  • 项目明细
    1. 摩尔线程新一代自主可控AI训推一体芯片研发项目：投资25.10亿元，建设期3年。研发AI训练卡I型、AI推理卡I型等。
    2. 摩尔线程新一代自主可控图形芯片研发项目：投资25.02亿元，建设期3年。研发消费渲染卡、高端专业卡、云端全功能卡。
    3. 摩尔线程新一代自主可控AI SoC芯片研发项目：投资19.82亿元，建设期3年。研发PC芯片、工业芯片、车规芯片及模组。
    4. 补充流动资金：10.06亿元。
  • 预期效益
    • 招股书未披露具体的量化预期收益数据（如内部收益率IRR），主要定性描述为：提升产品性能、扩大业务规模、全面提升核心竞争力和市场占有率，预计公司最早可于2027年实现合并报表盈利。

参考资料

摩尔线程：摩尔线程首次公开发行股票并在科创板上市招股意向书

摩尔线程：摩尔线程首次公开发行股票并在科创板上市发行公告