免责声明

本解析完全基于报告文本内容，不构成任何投资建议。

1. 公司概况

  • 基本信息
    • 成立时间：2009年11月13日（百奥赛图有限成立日期）。
    • 注册资本：39,939.842万元（发行前）。
    • 实际控制人：沈月雷、倪健（二人为夫妻关系）。
    • 控制权情况：截至招股意向书签署日，实际控制人合计直接或间接控制发行人 26.8665% 的表决权。
  • 主营业务
    • 核心业务：创新药临床前CRO及生物技术公司。基于自主开发的基因编辑技术提供各类创新模式动物销售、临床前药理药效评价服务及抗体开发等。
    • 核心模式：利用自主开发的 RenMice 全人抗体小鼠平台（包括RenMab、RenLite、RenNano等）实施“千鼠万抗”计划，针对人体内千余个潜在药物靶点进行规模化药物发现与开发。
    • 收入构成（2025年1-6月）：
      • 模式动物销售：27,442.59万元（占比44.20%）
      • 抗体开发业务：16,286.28万元（占比26.23%）
      • 临床前药理药效评价：15,503.08万元（占比24.97%）
      • 基因编辑业务：2,861.73万元（占比4.61%）
    • 区域分布：2025年1-6月境外主营业务收入占比 68.27%，呈逐年上升趋势。
  • 行业情况
    • 所属行业：生物医药产业（M731自然科学研究和试验发展、M734医学研究和试验发展）。
    • 市场地位：国内首家自主开发全人抗体/TCR小鼠平台的生物技术企业；RenMab小鼠为全球范围内人源化程度最高的小鼠平台之一；与全球前十大制药企业（按2024年营收）均建立合作关系。
    • 主要竞争对手：
      • CRO领域：药康生物、南模生物、昭衍新药、药明生物、Charles River等。
      • 药物研发领域：再生元制药、君实生物、荣昌生物等。

2. 发行概况

  • 发行规模
    • 发行股票数量：47,500,000股。
    • 发行比例：占本次发行后公司总股本的 10.63%。
  • 定价信息
    • 发行价格：26.68元/股。
    • 市盈率：519.12倍（每股收益按照2024年度经审计的扣除非经常性损益后归属于母公司股东净利润除以本次发行后总股本计算）。
    • 市销率：12.16倍（按照2024年度营业收入计算）。
    • 发行日期：2025年11月28日（T日）。
  • 募集资金
    • 预计募集资金总额：126,730.00万元。
    • 预计募集资金净额：约 114,434.54万元。
    • 资金用途：
      1. 药物早期研发服务平台建设项目：45,358万元（占比38.28%）
      2. 抗体药物研发及评价项目：31,646万元（占比26.70%）
      3. 临床前研发项目：16,500万元（占比13.92%）
      4. 补充流动资金：25,000万元（占比21.10%）

3. 财务数据

  • 关键指标
    • 营业收入：
      • 2024年度：98,045.39万元（同比2023年增长约36.76%）。
      • 2025年1-6月：62,096.32万元。
    • 净利润：
      • 2024年度：归母净利润3,354.18万元（实现扭亏为盈）。
      • 2025年1-6月：归母净利润4,799.91万元。
    • 毛利率：2024年度综合毛利率为 77.67%；2025年1-6月为74.39%。
    • 研发费用：
      • 2024年度：32,392.45万元，占营业收入比例 33.04%。
      • 2025年1-6月：20,910.94万元，占营业收入比例 33.68%。
  • 资产负债
    • 总资产：248,801.02万元（截至2025年6月30日）。
    • 资产负债率（合并）：63.96%（截至2025年6月30日）。
    • 流动比率：1.89倍（截至2025年6月30日）。
    • 累计未弥补亏损：截至2025年6月30日，累计未分配利润为 -170,567.76万元。

4. 业务与技术

  • 核心技术
    • 技术平台：ESC/HR技术、CRISPR/EGE技术、SUPCE技术（百万碱基对级别改造）、RenMice全人抗体/TCR小鼠平台。
    • 专利情况：截至招股意向书签署日，拥有 197项 对主营业务有重大影响的发明专利（境内98项，境外99项）。
    • 资质认证：具备国际实验动物管理评估和认证协会（AAALAC）完全认证资质。
  • 客户与供应商
    • 前五大客户（2025年1-6月）：
      1. Gilead Sciences, Inc.（14.25%）
      2. 多玛医药（关联方，3.91%）
      3. ABL Bio Inc.（3.37%）
      4. MRL Cambridge ESC, LLC（2.66%）
      5. Neurocrine Biosciences, Inc.（2.39%）
    • 前五大供应商（2025年1-6月）：
      1. Validated Delivery Solutions LLC（12.20%，运输服务）
      2. Trans-Aeronet Hong Kong Ltd.（9.55%，运输服务）
      3. 赛默飞世尔科技（3.78%）
      4. 上海皓元医药（3.62%）
      5. 白帆生物科技（3.41%）
  • 产能情况
    • 设施规模：北京大兴及江苏海门动物中心总使用面积约55,000平方米。
    • 模型储备：自主开发基因编辑动物及细胞系模型超过4,300种，靶点人源化小鼠1,700余种。

5. 风险因素

  • 主要风险
    • 持续盈利风险：虽然2024年已实现盈利，但未来持续盈利取决于创新药行业发展、客户需求及研发投入等多重因素，且存在大额累计未弥补亏损，短期无法分红。
    • 技术迭代风险：全人源小鼠技术面临噬菌体展示等其他技术路径竞争，若未能跟进新技术突破可能处于劣势。
    • 业务风险：抗体开发业务具有项目制特点，收入受客户决策及研发里程碑达成情况影响，具有不确定性。
    • 境外经营风险：境外收入占比高（2025H1超68%），受国际贸易政策及地缘政治影响较大。
  • 特殊风险
    • 实际控制人债务及控制权风险：实际控制人负有大额债务，且控制表决权比例较低（26.8665%），若通过减持或质押偿债可能导致控制权进一步降低。
    • 双重上市风险：公司为“A+H”上市公司，需同时遵守两地监管规则，且两地股价可能存在差异。

6. 募投项目

  • 药物早期研发服务平台建设项目
    • 投资金额：45,358万元。
    • 建设内容：位于江苏南通海门，扩充模式动物生产能力，提升药物体内外筛选服务能力。
  • 抗体药物研发及评价项目
    • 投资金额：31,646万元。
    • 建设内容：位于北京大兴，提高抗体药物大规模早期发现及筛选能力，加速候选药物发现。
  • 临床前研发项目
    • 投资金额：16,500万元。
    • 建设内容：推进YH008、YH012等管线至临床前研究阶段，承接“千鼠万抗”成果。
  • 补充流动资金
    • 投资金额：25,000万元。
    • 用途：满足公司长期发展需求，优化财务结构。