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本解析完全基于报告文本内容，不构成任何投资建议。

1. 公司概况

  • 基本信息：
    • 成立时间：2012年12月17日（整体变更日期为2020年12月29日）。
    • 注册资本：8,017.2416 万元。
    • 实际控制人：朱军、李佳川。二人合计直接持有公司 44.3522% 的股份，并通过景宁誉帆、丽水誉风间接控制，共同可控制公司 93.5484% 股份。
  • 主营业务：
    • 核心服务/产品：主要从事排水管网系统的智慧诊断与健康评估、病害治理以及运营维护业务。包括检测及专项调查类、修复类、养护类、整车销售和材料销售等。
    • 收入构成（2025年1-6月）：修复类业务占比51.71%，检测及专项调查类占比31.37%，养护类占比11.33%，整车销售占比3.93%，材料销售及其他占比1.65%。
  • 行业情况：
    • 所属行业：专业技术服务业（M74）。
    • 市场地位：根据中国产业研究院数据，公司2024年在排水管道检测与非开挖修复行业市场占有率达 4.8%，位居市场第一；2021-2023年公开招投标数据统计市占率约2.10%，排名行业细分领域第一。
    • 主要竞争对手：深圳市巍特环境科技股份有限公司、北京数字政通科技股份有限公司、正元地理信息集团股份有限公司。

2. 发行概况

  • 发行规模：
    • 发行股票数量：2,673.0000 万股。
    • 占发行后总股本比例：25.00%。
  • 定价信息：
    • 发行价格：22.29 元/股。
    • 对应市盈率：19.77 倍（每股收益按照 2024 年度扣除非经常性损益后归属于母公司股东净利润除以本次发行后总股本计算）。
  • 募集资金：
    • 募集资金总额：59,581.17 万元。
    • 募集资金净额：51,537.68 万元。
    • 资金用途：
      • 城市管网运维服务能力提升及拓展项目：31,445.28 万元。
      • 研发中心建设项目：10,943.59 万元。
      • 补充流动资金：12,000.00 万元。
  • 发行时间：
    • 申购日期（T日）：2025年12月19日。
    • 股票代码：001396。

3. 财务数据

  • 关键指标：
    • 营业收入：
      • 2024年度：73,017.74 万元。
      • 2025年1-6月：31,145.75 万元。
    • 净利润（扣除非经常性损益后归属母公司股东）：
      • 2024年度：12,051.82 万元。
      • 2025年1-6月：3,258.72 万元。
    • 毛利率（主营业务）：
      • 2024年度：49.29%。
      • 2025年1-6月：42.69%。
    • 研发费用：
      • 2024年度：3,033.60 万元（占营收 4.15%）。
      • 2025年1-6月：1,463.52 万元（占营收 4.70%）。
  • 资产负债（截至2025年6月30日）：
    • 总资产：139,188.39 万元。
    • 资产负债率（合并）：40.61%。
    • 流动比率：2.64 倍。

4. 业务与技术

  • 核心技术：
    • 专利数量：截至2025年6月30日，拥有已获专利125项（发明专利33项）。
    • 技术优势：掌握水翻CIPP、气翻CIPP、紫外光CIPP、螺旋缠绕等整体修复技术；独家掌握气体翻转技术；为国家级专精特新“小巨人”企业。
  • 客户与供应商（2025年1-6月）：
    • 前五大客户：广州市花都排水有限公司（5.09%）、舟山普陀城市投资发展集团有限公司（4.60%）、昆明排水设施管理有限责任公司（4.38%）、龙游兴园基础设施建设有限公司（4.37%）、中山公用工程有限公司（3.68%）。
    • 前五大供应商：浙江优为新材料有限公司（11.14%）、武汉市政环卫机械有限公司（3.95%）、江苏钮沣建设有限公司（3.72%）、安徽百达通管道工程有限公司（2.99%）、四川众晟智绘劳务有限公司（2.99%）。
  • 产能情况：文中提到受限于资金和人员规模，公司已出现承接项目缺少设备和人员执行的情况，存在短期产能不足的劣势。

5. 风险因素

  • 主要风险：
    • 下游行业需求波动风险：客户以政府机构、事业单位及国有企业为主，受财政资金影响较大。
    • 财务风险：应收账款及合同资产占比较高（截至2025年6月末合计占资产总额超80%），存在坏账及减值风险；经营活动现金流净额波动风险。
    • 经营业绩下滑风险：受宏观经济、行业政策及市场竞争影响，存在业绩下滑可能。
    • 技术风险：行业技术迭代较快，存在技术升级迭代风险及核心技术泄密风险。
  • 特殊风险：
    • 租赁物业瑕疵：部分承租物业存在土地性质问题或未取得产权证书，存在无法继续承租的风险。

6. 募投项目

  • 项目明细：
    1. 城市管网运维服务能力提升及拓展项目：投资31,445.28万元，在上海、南京等现有8个城市提升经营中心，在三亚、南宁等8个城市新建经营中心。
    2. 研发中心建设项目：投资10,943.59万元，包括管网修复材料开发、管网全寿命周期研究及智慧排水研究。
    3. 补充流动资金：12,000.00万元。
  • 预期效益：
    • 城市管网运维服务能力提升及拓展项目建成后，预计平均每年增加销售收入24,231.56万元，增加净利润2,919.37万元。

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