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本解析完全基于报告文本内容，不构成任何投资建议。

1. 公司概况

基本信息

  • 成立时间：2015年3月6日（有限公司成立），2022年12月7日改制为股份有限公司。
  • 注册资本：人民币34,080,000元（截至最后实际可行日期）。
  • 实际控制人：廖峪先生、铁科创智、唐泰可、林仁辉、苏茂才及铁科智能作为一致行动人，共同有权行使公司约51.1%的投票权。

主营业务

  • 核心产品/服务：
    • 主要提供基于全面的AI行业模型的软硬件一体化解决方案，涵盖监测、检测和运维等用途。
    • NBK-INTARI人工智能平台：作为底层技术平台，拥有生成不同AI行业模型的通用技术。
  • 业务线及收入构成（截至2024年12月31日止年度）：
    • 交通解决方案：收入2.09亿元（占比52.0%），涵盖轨道交通、城市交通及机场。核心产品包括接触网悬挂状态缺陷识别系统（轨道交通4C产品）。
    • 能源解决方案：收入1.74亿元（占比43.3%），涵盖电力及化工。主要应用场景为电网融合建设IT运维及电网检测。
    • 城市治理解决方案：收入0.19亿元（占比4.7%），涵盖园区、校园、应急及社区管理。
  • 销售渠道：包括经销商（主要针对交通业务）、系统集成商及直接客户。

行业情况

  • 所属行业：AI+基础设施解决方案行业（细分为AI+交通、AI+能源、AI+城市治理）。
  • 市场地位：
    • AI+供电检测监测系统：中国第二大提供商，市场份额约5.9%（按2024年收入计）。
    • AI+轨道交通检测监测解决方案：中国第三大提供商，市场份额约1.8%（按2024年收入计）。
  • 竞争格局：行业竞争激烈且较为分散。
    • AI+轨道交通检测监测领域：前五大参与者市场份额合计约13.8%。
    • AI+能源解决方案领域：前五大参与者市场份额合计约16%。
    • AI+城市治理解决方案领域：前五大参与者市场份额合计约10%。

2. 发行概况

发行规模

  • 发行股票数量：全球发售3,786,600股H股（视乎超额配股权行使与否而定）。
    • 香港发售：378,700股H股（10%）。
    • 国际发售：3,407,900股H股（90%）。
  • 占比：约占发行后总股本的10.0%（假设超额配股权未获行使）。

定价信息

  • 发行价格区间：每股H股80.0港元至106.0港元。
  • 募集资金总额：约306.7百万港元（假设发售价为中位数93.0港元且超额配股权未获行使）。

发行时间与代码

  • 股份代号：2635
  • 香港公开发售开始时间：2025年12月15日（星期一）上午九时正
  • 定价日：预期为2025年12月19日
  • 上市日期：预期为2025年12月23日（星期二）

3. 财务数据

关键指标

  • 营业收入：
    • 2022年：2.53亿元
    • 2023年：3.64亿元
    • 2024年：4.03亿元（2022-2024年复合增长率为26.2%）
    • 2025年上半年：2.32亿元
  • 净利润：
    • 2022年：0.63亿元
    • 2023年：0.89亿元
    • 2024年：1.15亿元（2022-2024年复合增长率为35.2%）
    • 2025年上半年：0.40亿元
  • 毛利率：
    • 2022年：55.6%
    • 2023年：58.1%
    • 2024年：58.9%
    • 2025年上半年：39.2%
  • 研发费用：
    • 2024年研发开支为59.6百万元，占营收比例为14.8%。
    • 2022年及2023年占比分别为17.6%及15.6%。

资产负债

  • 流动比率：2024年末为3.65倍，2025年6月30日为2.81倍。
  • 现金流：
    • 2022年及2023年录得经营现金流出净额（分别为-80.6百万元及-99.9百万元）。
    • 2024年转正为经营现金流入净额40.2百万元。

4. 业务与技术

核心技术

  • 技术平台：NBK-INTARI人工智能平台（一库、两平台、多引擎组）。
  • 专利情况：截至最后实际可行日期，在中国获得专利授权103项（含80项发明专利），注册96项软件著作版权。
  • 技术优势：
    • 非受控环境设备验损技术。
    • 非受控自然环境监测技术。
    • 接触网悬挂状态缺陷识别系统（轨道交通4C产品）为中国首项针对铁路网络实现产业化的系统之一。

客户与供应商

  • 客户集中度：
    • 2024年前五大客户收入占比66.6%，最大客户占比28.2%。
    • 2025年上半年前五大客户收入占比74.2%，最大客户占比50.1%。
    • 主要客户类型为经销商（交通业务）、系统集成商及直接客户。
  • 供应商集中度：
    • 2024年前五大供应商采购占比50.8%。
    • 2025年上半年前五大供应商采购占比83.5%。
    • 主要采购内容为硬件相关组件及设备、软件系统及模块、数据相关服务。

5. 风险因素

主要风险

  • 经营现金流风险：往绩记录期间曾录得经营现金流出净额（2022年及2023年），可能需要额外融资。
  • 应收账款风险：贸易应收款项结余及平均周转天数大幅增加（2024年平均周转天数为352天），面临延迟付款及信贷风险。
  • 客户集中风险：收入主要来自相对数量较少的主要客户（特别是公共部门终端客户）。
  • 技术迭代风险：若不能持续开发及创新产品以满足行业变化，可能无法挽留客户。
  • 市场竞争风险：AI+解决方案行业竞争激烈且分散，面临价格下跌或市场份额丢失风险。

特殊风险

  • 美国出口管制：公司采购的部分显卡（受限显卡）受美国出口管制限制。虽然已物色替代来源且受限显卡仅供内部研发使用，但仍存在相关合规及供应链风险。

6. 募投项目

资金用途（假设发售价为93.0港元）

  1. 核心技术的继续研究（约40.0%或1.23亿港元）：
    • 行业模型迭代（17.7%）：招聘研发人员及支付数据相关服务费。
    • 核心技术迭代（13.6%）：NBK-INTARI平台底层技术推进。
    • 硬件迭代（5.7%）及测试环境建设（3.0%）。
  2. 建设研发技术中心和新总部基地（约40.0%或1.23亿港元）：
    • 位于四川省成都市，用于购买物业、建设及装修以及购买固定资产。
  3. 潜在战略投资及收购机会（约10.0%或0.31亿港元）：
    • 寻求与现有业务互补或能扩大市场覆盖的企业。
  4. 营运资金及一般公司用途（约10.0%或0.31亿港元）。

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